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财新中国制造业PMI与官方制造业PMI差异的可能解释

2016年08月01日 12:20 来源于 财新网
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两者样本企业的地区分布有差异;两者样本企业的行业分布权重有差异
钟正生
财新智库莫尼塔宏观研究主管 zhongzhengsheng@cebm.com.cn

  7月统计局PMI49.9,落入景气收缩区间,而财新中国制造业PMI录得50.6,较6月大涨2个百分点。特别是,7月统计局PMI分项中,大型企业为51.2%,比上月上升0.2个百分点,持续高于临界点;而中、小型企业PMI分别为48.9%和46.9%,比上月下降0.2和0.5个百分点,连续两个月回落,均低于临界点。

  两者背离,尤其是中小企业景气的不同走向引起诸多关注!我们解释如下:

  (1)如果说两者有背离,背离原因可能在于:第一,两者样本企业的地区分布有差异。从6月的投资数据来看,东部民间投资略有上升,而中西部有所下降;东部政府投资下跌速度较中部慢。若该趋势保持至7月,或可部分解释为何7月财新PMI上涨而统计局PMI下跌。

  第二,两者样本企业的行业分布权重有差异。统计局PMI样本企业的行业分布中,重工业比重相对较高,而财新PMI样本企业的行业分布中,轻工业和服务业比重相对较高。重工业部门由于产能过剩和需求不足的原因,对统计局PMI的拖累可能较大。

  (2)7月财新中国制造业PMI虽涨幅较大,但也仅仅略高于景气荣枯线。现在还不好判断,这究竟是不是制造业景气的一个拐点。但7月财新PMI的“亮眼”表现,与近期工业生产的高频数据是大致吻合的。如果不考虑边际变化,只考察绝对水平,那么财新PMI的50.6与统计局PMI的49.9差别也并不是很大,一个代表经济弱复苏,一个代表经济缓回落。财新PMI反弹和统计局PMI下跌的持续性均有待观望!

  (3)财新PMI样本一直很稳定,没有样本突然调整的因素。从历史数据看来,统计局中小型企业PMI与财新PMI相关性也不高。经过我们计算,2012年2月至2016年2月,统计局PMI小型企业与财新PMI指数的相关系数仅为0.07,统计局PMI中型企业与财新PMI指数相关系数仅为0.09。

  所以,不能说“此中小”和“彼中小”就是相同的概念。本月统计局PMI中小企业分项向下,而财新PMI向上,是个值得关注的现象,但也不用太多拿来说“背离”。

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