财新传媒

漫长的退欧之路

2016年07月05日 10:34 来源于 财新网
英国退欧唯一能确定的是其带来的不确定性;如果英国退欧是逆国际化的开端,那么全球经济的长期停滞也不是戏言
钟正生
宏观研究主管 zhongzhengsheng@cebm.com.cn
夏天然
分析师 trxia@cebm.com.cn

  主要观点

  上周恐慌情绪回落,美元和日元都进入盘整状态,英镑也在低位震荡,没有继续探底。英镑已经完成了两轮下跌,即便后期英国央行推出货币宽松政策,也难以出现银行垮台和经济大幅收缩的情况,英镑短期内或将维持一段时间稳定。上周台湾打响了货币宽松的第一枪,后续可能会有多国陆续宣布宽松。在此预期下,发达经济体市场出现了股债双牛的现象。但大宗商品市场依然由风险情绪主导,上周持续震荡。

  英国退欧事件仍在发酵,首相卡梅伦辞职,以及工党2/3影子内阁成员辞职,令英国陷入了无政府状态。而以斯特金为代表的苏格兰政府积极推动苏格兰“弃英投欧”的举措,更加剧了英国政局的不确定性。退欧派领导人鲍里斯•约翰逊意外退出首相竞选,将特丽莎•梅推上前台。但无论谁成为下一任首相,退欧程序的启动似乎已经没有疑义,只是退欧的后续还很复杂。在英国与欧盟的两年谈判过程中,退欧不成也并非不可能。最极端的情况是,退欧条款一直未触发,明年5月大选工党或苏格兰独立党大获全胜,新政府可能会直接否定此次公投的结果;更有可能的是,退欧利弊逐渐清晰后,触发第二次投票,这次投票在英国议会内部投票的可能性更大。如果到时候议会内部还能保持较多一方支持留欧,那么英国退欧还存在变数。

  英国退欧到底会有怎样的长期影响,现在没有人能猜透,唯一能确定的是其带来的不确定性。当今世界经济似乎陷入困境,欧洲经济恢复缓慢,日本经济依然没有起色,中国刺激政策的拉动作用越来越小,美国经济看似不错但也难独善其身。在这种情况下,民粹主义的抬头不是个好兆头。如果英国退欧是逆国际化的开端,那么全球经济的长期停滞也不是戏言。当然,退欧公投已经坐实,现在更重要的是,需要类似G7国家联合宽松这样的通力合作,以及政府在考虑决策方向时更加审慎。

  海外政策追踪

  退欧事件仍在发酵

  英镑进入低位震荡

  6月24日英国公投的影响从上上周延续至上周。上周一英镑兑美元下跌超过4%,创31年来最低水平,黄金和日元则继续上涨。但上周二、周三情况又有所缓解,英镑略有反弹,周四、周五再次转跌,呈现出低位震荡的局面。英镑短期内可能已经接近阶段性底部。主要原因在于:首先,退欧公投当天,很多头寸都被拿走了;其次,英镑目前与它自2009年以来的均价已经有大概15-20%的偏离。对于一个发达国家的货币,当差距达到这么大的时候,市场看空情绪也会大幅降低。最后,英镑目前的价格已经反映了大部分不确定性。英镑在公投结果公布当天,以及卡梅伦辞职及工党影子内阁集体辞职后,已经完成两轮下跌。第三轮下跌是否会到来,还要再看是否会有银行垮台和经济的大幅收缩,目前还很难看出有这样的先兆。因此,在没有其他突发事件发生的情况下,英镑或将维持一段时间的稳定。

0705

  退欧还有很长的路要走

  按照规定,《里斯本条约》第50条的退欧条款需要英国方发起启用。若英国不发起,则欧盟也不会与其展开协商。上周英国财政大臣奥斯本表示,只有在英国确定新首相后,才会启用里斯本条约第50条款。这也意味着,至少在卡梅伦仍在职的3个月之内,退欧程序还不会正式启动。据称,保守党新的领导人选举可能提前至9月2日举行,比此前预计的早了一个月。

  上周退欧派主导人物、前伦敦市长鲍里斯•约翰逊(Boris Johnson)戏剧般退出了首相选举,另一位受到关注的参选人内政大臣特蕾莎•梅(Theresa May)自然成为了在初选中得票最多的人。初选中,她的得票为86票,远远高于其他所有竞争者。梅属于留欧派,但她许诺将坚定推动英国退欧。如果她正式上台,退欧进程可能加快。但即便如此,英国与欧盟展开退欧谈判,要达成一致协议也并非易事。

  在谈判过程中,双方要对英国退欧后各项事务进行协商;而且,协议还需在欧洲理事会上再进行投票决定,要求27个非英成员国中至少有20国投票通过,且这20国的人口占欧盟总人数65%以上。这一系列谈判过程至少会持续至2018年7月,在这两年内也可能有很多事发生。最极端的可能是,在明年5月的大选之前,英国政府仍未触动《里斯本条约》50条,且最后的大选结果是工党或苏格兰独立党大获全胜,新政府可能会直接否定此次公投的结果。更有可能的是,在英国与欧盟谈判过程中,退欧的利弊关系会逐渐展示出来,这就有可能会触发第二次投票。但这应该不会是第二次全民公投,英国议会内部投票的可能性更大。如果到时候议会内部还能保持较多一方支持留欧,那么英国退欧还存在变数。

  苏格兰会拉开退英大幕吗?

  英国退欧不仅可能引发欧盟的解体,甚至可能导致英国的分裂。对于根本不想退出欧盟的苏格兰来说,公投结果实在难以接受。分地区结果显示,苏格兰地区62%的民众选择了留在欧盟。据路透报道,苏格兰首席大臣斯特金上周前往布鲁塞尔,希望与欧盟理事会主席图斯克商讨苏格兰单独留欧的事宜。图斯克拒绝了见面请求,但这可能是为了避免英国方面认为欧盟鼓励英国分裂。本周二,英国苏格兰议会通过一项动议,授权斯特金政府保护苏格兰在欧盟的地位。按照斯特金上周的表态,苏格兰很可能在两年内开启第二次独立公投。

  目前英国已经处于无政府状态,很可能成为下一任首相的特雷莎•梅也会坚定推动退欧程序。这样的情况并不是苏格兰和北爱尔兰地区愿意看到的。在英国与欧盟进行谈判期间,另一个较大的不确定性就在于苏格兰的独立公投。一旦苏格兰真的独立,北爱尔兰和威尔士也可能效仿,英国将真的分崩离析。然而,苏格兰并非为了独立而独立,其主要目的还是再次返回欧盟的怀抱。是否进行公投,还取决于斯特金政府与欧盟的“协商”结果,也取决于英国与欧盟谈判的情况,这个不确定性也将延续一段时间。

  美联储年内仍有加息可能

  台湾央行率先降息

  上周台湾央行宣布降息12.5个基点,基准利率由1.5%下调至1.375%。台湾央行表示,短期内英国退欧公投结果对台湾的影响预计有限,但如果退欧给欧洲经济造成长期打击的话,台湾出口将受到影响。英国退欧公投短期内已经给全球市场造成了巨大冲击,但对经济基本面的影响可能要更长时间才能看到。G7国家在公投前和公投后都联合声明要一致宽松,为市场提供流动性。在这种背景下,其他国家也有动机效仿,台湾只是打响了降息的第一枪。接下来的7月,澳洲、加拿大、英国、日本、欧元区、美国等国家均会召开议息会议,预计大部分央行会有宽松的行动。

  美联储年内加息仍有可能

  目前市场已经一致预期美联储7月会按兵不动。美联储主席耶伦以及副主席费舍尔的讲话均表现出谨慎的态度,这也反映出美联储7月加息已经没有可能。联邦利率期货显示,明年2月前美联储降息的概率都大于加息的概率。但这样的预期略显夸张,美国国内经济的基本面尚可,且美元升值对美国出口和通胀的影响暂未彰显。如果英国退欧对美国经济的后续影响不大,那么美联储继续维持政策的一致性才是稳定市场的更优选择。上周美联储票委梅斯特(Loretta Mester)就指出了一再推迟加息的风险:“如果我们没能在适合的时候将政策立场导向更正常的方向,我相信,可能这些(政策)工具实质上就会失去讨论的意义,因为公众会认为它们根本无效。”

0705

  大类资产走势

  退欧情绪继续主导市场

  上周大宗商品均继续受到退欧情绪的影响。周一退欧情绪继续发酵,布伦特原油和WTI原油分别下跌3.8%和2.6%,但随着风险偏好稍有修复,油价逐渐回升,布油全周收涨4.4%至50.55美元/桶,美油全周收涨3.4%至49.28美元/桶。上周美国油服贝克休斯公布数据显示,截至7月1日当周,美国原油钻井平台数量大增11口,至341口,并录得2015年以来最大涨幅;美国钻井总数大增10口,增至431口。美国石油钻井数量自2014年下半年开始急剧下降,但今年以来平台数由跌转升,近期增减变化无常,但没有再出现大跌。这可能意味着钻井数量已经触底,油价的再上涨面临压力。短期内,基本面因素的影响较小,退欧情绪的变化依旧是市场主导。

  当英国退欧公投继续影响市场风险偏好时,黄金也无法幸免。上周金价出现震荡,从周一的惯性上涨到周二周三的下跌,周四周五再次上涨并创新高,最后收于1344美元/盎司。自公投以来,黄金价格已经上涨了7%,现在黄金的配置价值已经明显下降。因为推动此轮黄金价格上涨的主要是ETF市场,并非是对黄金的实体需求,而后者才是推动黄金价格持续上涨的重要力量。当市场情绪有所好转,购买ETF对冲风险的需求降低,黄金价格上涨动能或会减弱。

 

0705

  宽松预期推动股债双牛

  上周主要经济体股市上演大反攻:标普500指数和道琼斯工业指数均上涨3%以上;巴黎CAC40指数上周上涨4.1%至4273.96,法兰克福DAX指数上涨2.3%至9776.12,意大利ITLMS指数上涨3.3%至17894.68;日经225指数上涨4.9%至15682.48;伦敦FT100指数更是上涨了7.2%至6577.83,已经超过公投前的水平。股市普涨似乎反映了恐慌情绪的回落。从标普500波动率指数(VIX)来看,上周恐慌指数确实下跌较大,跌幅达到42.7%。

  但债券市场的表现似乎显示风险偏好仍未下降。2年期和10年期美债收益率上周分别下跌5bp和11bp,德国2年期和10年期国债收益率上周分别下跌7bp和17bp,意大利10年期国债下跌22bp。发达经济体市场出现股债双牛现象,似乎难以用风险偏好回升来解释。唯一合理的解释就是,流动性再次宽松或出现了宽松预期。G7国家已经发布声明表示要一致宽松,为市场提供流动性;台湾已经降息,英国央行行长卡尼也表示英国央行今夏可能采取货币宽松行动;7月日央行、欧央行都有很大可能加码宽松。市场的好转或许与此有关。

0705

  经济数据追踪

  上周重要数据汇总:

0705

  本周重要数据一览:

0705
财新智库莫尼塔出品 如需转载请注明出处或联系
cebm@caixin.com
财新智库莫尼塔 财新智库莫尼塔,是财新智库旗下一家独立的投资研究与商业咨询公司,
服务于国内外机构与企业客户。
责任编辑:李雨谦 | 版面编辑:王丽琨
财新传媒版权所有。如需刊登转载请点击右侧按钮,提交相关信息。经确认即可刊登转载。
  • 收藏
  • 打印
  • 放大
  • 缩小
  • 苹果客户端
  • 安卓客户端

最新文章

财新微信